春節(jié)過(guò)后，國(guó)內(nèi)鐵礦石期貨價(jià)格繼續(xù)承壓走弱，近期呈現(xiàn)加速回落趨勢(shì)。今年下游地產(chǎn)板塊開(kāi)工相對(duì)較慢，鋼材下游需求不足，黑色板塊整體情緒悲觀，產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋十分明顯。

        “金三銀四”存隱憂

        整個(gè)黑色產(chǎn)業(yè)鏈主要下游需求取決于房地產(chǎn)和基建項(xiàng)目的施工，通常春節(jié)過(guò)后的一個(gè)月時(shí)間內(nèi)是下游集中復(fù)工復(fù)產(chǎn)的時(shí)節(jié)，也是需求增幅最快的階段。然而，從最近3周螺紋鋼表觀需求來(lái)看，明顯低于歷史同期，較2023年農(nóng)歷同期下滑19%，處于近5年的較低水平。造成當(dāng)前需求不足的原因主要來(lái)自兩方面：一是節(jié)后下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)偏慢。根據(jù)百年建筑調(diào)研數(shù)據(jù)，截至3月5日，全國(guó)10094個(gè)工地開(kāi)復(fù)工率為62.9%，農(nóng)歷同比減少13.6個(gè)百分點(diǎn)，處于近3年的最低水平；勞務(wù)上工率57.5%，農(nóng)歷同比下降10.7個(gè)百分點(diǎn)。二是資金受限項(xiàng)目開(kāi)工有所延后。從節(jié)后資金到位率來(lái)看，截至3月5日，整體資金到位率為44.7%，環(huán)比僅增加3.1個(gè)百分點(diǎn)，增幅低于去年同期。部分項(xiàng)目由于資金不到位，開(kāi)工延后，續(xù)建項(xiàng)目進(jìn)度偏緩，且新項(xiàng)目明顯減少，北方和西南部分市場(chǎng)存在已開(kāi)工項(xiàng)目暫停施工的情況，這也從側(cè)面反映今年部分地區(qū)新開(kāi)工項(xiàng)目管控趨嚴(yán)的現(xiàn)象。此外，春節(jié)過(guò)后的一輪全國(guó)大范圍雨雪天氣，也進(jìn)一步加劇了節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)的難度，導(dǎo)致項(xiàng)目整體開(kāi)工進(jìn)度較差。同為建筑材料的水泥，節(jié)后第三周出庫(kù)量農(nóng)歷同比下降接近30%，其中基建直供量農(nóng)歷同比下降17%。由于建筑材料需求整體表現(xiàn)不佳，也加劇了市場(chǎng)對(duì)今年“金三銀四”的擔(dān)憂，旺季不旺似乎成為市場(chǎng)共識(shí)。

        鐵水產(chǎn)量持續(xù)下滑

        3月云南省7家鋼廠在1—2月控產(chǎn)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步實(shí)施減產(chǎn)措施，預(yù)計(jì)減產(chǎn)建筑鋼材50萬(wàn)噸左右。3月8日根據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)對(duì)247家鋼廠的調(diào)研，高爐開(kāi)工率為75.6%，比上周增加0.41個(gè)百分點(diǎn)，同比減少6.40個(gè)百分點(diǎn)；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率為83.11%，環(huán)比減少0.23個(gè)百分點(diǎn)，同比減少4.92個(gè)百分點(diǎn)；鋼廠盈利率為24.24%，環(huán)比減少3.03個(gè)百分點(diǎn)，同比減少25.11個(gè)百分點(diǎn)；日均鐵水產(chǎn)量為222.25萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.61萬(wàn)噸，同比減少14.22萬(wàn)噸。根據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，本周共新增10座高爐復(fù)產(chǎn)，9座高爐檢修。其中檢修的多為中大型高爐，復(fù)產(chǎn)多為小高爐為主，綜合導(dǎo)致鐵水的復(fù)產(chǎn)量少于檢修量。而近期由于部分地區(qū)鋼廠成材庫(kù)存壓力較大，因此臨時(shí)性增加了高爐檢修計(jì)劃，緩解生產(chǎn)端帶來(lái)的壓力。短期內(nèi)鐵水產(chǎn)量將繼續(xù)維持下行趨勢(shì)。鋼廠方面，主動(dòng)降價(jià)去庫(kù)，受資金周轉(zhuǎn)以及訂單不足等多重因素影響，對(duì)原料補(bǔ)庫(kù)有限。數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)64家鋼廠進(jìn)口鐵礦石平均可用天數(shù)僅22天，處于歷史同期的相對(duì)偏低水平。

        海外發(fā)運(yùn)超出市場(chǎng)預(yù)期，港口庫(kù)存延續(xù)累積趨勢(shì)。一季度作為發(fā)運(yùn)淡季，今年整體發(fā)運(yùn)量高于往年水平，且近期澳礦和非主流礦到貨均有上升，這也導(dǎo)致港口庫(kù)存持續(xù)增加。數(shù)據(jù)顯示，3月4日—3月10日Mysteel澳洲巴西鐵礦發(fā)運(yùn)總量為2522.4萬(wàn)噸，環(huán)比減少22.1萬(wàn)噸；澳洲發(fā)運(yùn)量為1895.6萬(wàn)噸，環(huán)比增加59.5萬(wàn)噸，其中澳洲發(fā)往中國(guó)的量為1495.6萬(wàn)噸，環(huán)比增加44.8萬(wàn)噸。巴西發(fā)運(yùn)量為626.7萬(wàn)噸，環(huán)比減少81.7萬(wàn)噸。近期，港口泊位檢修較少，澳洲、巴西天氣干擾減弱，預(yù)計(jì)下期全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量維持在3000萬(wàn)噸以上。中國(guó)45港鐵礦石庫(kù)存延續(xù)前10期累積趨勢(shì)，高于去年同期水平。截至3月8日，45港鐵礦石庫(kù)存總量為14150.5萬(wàn)噸，環(huán)比累庫(kù)257.8萬(wàn)噸，較年初累庫(kù)1905.8萬(wàn)噸，比去年同期庫(kù)存高380.5萬(wàn)噸。

        綜合來(lái)看，黑色系本輪下跌主要是因?yàn)橥拘枨蟛患?。目前全球發(fā)貨量維持高位，鐵水產(chǎn)量處于下滑趨勢(shì)，港口庫(kù)存延續(xù)累積趨勢(shì)，本輪鐵礦石下跌行情有望延續(xù)，后續(xù)筑底情況仍需重點(diǎn)關(guān)注終端需求表現(xiàn)。