2月6日，錳硅期貨2505合約價(jià)格大幅上漲7%，創(chuàng)去年7月以來的新高。對(duì)于本次錳硅期貨大漲，銀河期貨大宗商品研究所黑色板塊負(fù)責(zé)人周濤認(rèn)為，主要推動(dòng)因素來自兩方面：一是成本端錳礦價(jià)格持續(xù)上漲，二是2月6日整體黑色金屬市場(chǎng)情緒良好，兩者疊加之下，使得錳硅期貨漲幅突出。

周濤告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，與2024年上半年錳硅大漲行情類似，本輪上漲的推動(dòng)力主要來自錳礦端。1月中旬開始，因中國(guó)礦價(jià)偏低，加蓬礦山計(jì)劃在2月開始減少對(duì)中國(guó)的發(fā)貨量。同時(shí)，國(guó)內(nèi)港口錳礦庫存持續(xù)下降，目前國(guó)內(nèi)港口錳礦庫存總量約393.4萬噸，較去年同期下降近100萬噸。錳礦發(fā)貨量的下降預(yù)期，疊加港口庫存持續(xù)下降的現(xiàn)實(shí)，推動(dòng)錳礦現(xiàn)貨價(jià)格大幅反彈，較2024年年底上漲4~10元/噸度，以均值計(jì)算，在其他條件不變的情況下，錳礦的上漲推動(dòng)錳硅成本端上升約500元/噸。

記者在采訪中獲悉，春節(jié)后，錳硅廠家陸續(xù)補(bǔ)庫，錳礦商在低庫存及供不應(yīng)求的氛圍中報(bào)價(jià)堅(jiān)挺，加之港口貨源較為集中，錳礦挺漲情緒進(jìn)一步加強(qiáng)。2月6日，港口錳礦價(jià)格出現(xiàn)全面上漲，目前天津港澳礦報(bào)價(jià)52元/噸度左右，加蓬礦報(bào)價(jià)50元/噸度左右。

“不過，從錳硅自身基本面來看，受春節(jié)淡季因素影響，錳硅當(dāng)前仍處于供過于求階段，且總庫存水平處于較高位置。需關(guān)注后續(xù)鋼材需求恢復(fù)速度，若復(fù)工復(fù)產(chǎn)節(jié)奏較快，且錳硅廠家因低利潤(rùn)未能增產(chǎn)，則錳硅自身將轉(zhuǎn)變?yōu)檫呺H供不應(yīng)求的格局。但當(dāng)前錳硅市場(chǎng)主要交易內(nèi)容為錳礦端，需緊密關(guān)注錳礦的庫存及價(jià)格變化情況?！闭闵唐谪涜F合金高級(jí)分析師盧鴻翔說。

國(guó)投期貨鐵合金分析師李嘯塵也告訴記者，硅錳目前庫存水平仍然較高，這些庫存來自額外需求的擾動(dòng)，以及錳礦端事件的影響，如2024年4月較低的產(chǎn)量水平并未持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間，硅錳市場(chǎng)庫存去化僅維持兩個(gè)月。硅錳目前的漲勢(shì)受到較高庫存的拖累。不過近日硅錳企業(yè)廠內(nèi)庫存和倉單庫存有所下降，原因或是前期注冊(cè)的倉單注銷后準(zhǔn)備再注冊(cè)，這樣可以改善期現(xiàn)套利方利潤(rùn)。

記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，鋼廠硅錳庫存可用天數(shù)水平較為正常，節(jié)前補(bǔ)庫基本完成。從數(shù)據(jù)來看，現(xiàn)階段屬于正常水平，在鋼廠利潤(rùn)欠佳的背景下，鋼廠很難把庫存上調(diào)至較高水平。

“從鋼材產(chǎn)量角度來看，常見鋼種中，螺紋鋼對(duì)硅錳單耗最高，對(duì)比螺紋鋼和硅錳周產(chǎn)量來看，前期走勢(shì)基本趨同，說明螺紋鋼對(duì)硅錳的影響較大。不過在市場(chǎng)中有額外需求影響后，比如2023年4月開始，二者的走勢(shì)出現(xiàn)偏差，硅錳的產(chǎn)量更顯過剩。在2024年8月和11月的額外擾動(dòng)中，硅錳生產(chǎn)端反應(yīng)相對(duì)較小，后期額外需求對(duì)生產(chǎn)端造成的超產(chǎn)刺激會(huì)進(jìn)一步下降。后期螺紋鋼產(chǎn)量環(huán)比或以季節(jié)性抬升為主，不過硅錳產(chǎn)量水平依舊較高，目前尚未看到減產(chǎn)驅(qū)動(dòng)，供應(yīng)大概率維持過剩態(tài)勢(shì)?！崩顕[塵說。

本輪行情與2024年上半年有哪些不同之處？周濤認(rèn)為，2024年因澳洲礦山事故，錳礦的整體供應(yīng)突然缺失了較大比例，而本輪上漲很大程度上是發(fā)貨比例的變動(dòng)，在國(guó)內(nèi)港口現(xiàn)貨補(bǔ)漲之后，未來市場(chǎng)邏輯可能會(huì)有變化。另外，從錳硅自身來看，高庫存和倉單始終對(duì)近端合約存在壓力，這從2502、2503、2504合約的月差結(jié)構(gòu)可見一斑。在錳礦供應(yīng)端的邏輯證偽之前，預(yù)計(jì)錳硅價(jià)格在成本推動(dòng)下以偏強(qiáng)為主，月差方面2505-2509合約也偏向正套驅(qū)動(dòng)。后續(xù)建議重點(diǎn)關(guān)注日內(nèi)持倉量的變化，加蓬錳礦發(fā)貨、錳礦港口庫存的變動(dòng)。

“現(xiàn)階段市場(chǎng)矛盾集中在Comilog對(duì)我國(guó)的報(bào)盤量，從下一次遠(yuǎn)期錳礦報(bào)盤時(shí)間來看，最快是2月7日。2月5日的加蓬錳礦現(xiàn)貨成交價(jià)格已達(dá)49~49.5元/噸度，反推遠(yuǎn)期錳礦價(jià)格為5.83~5.89美元/噸度，在這個(gè)價(jià)格水平上，錳礦大概率增加發(fā)運(yùn)。錳礦供應(yīng)僅為階段性短缺，建議在下一次康密勞遠(yuǎn)期錳礦報(bào)盤前以多單避險(xiǎn)為主?！崩顕[塵說。